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以鋼企的16Mn鋼管庫(kù)存為例，主動(dòng)去庫(kù)存結(jié)束并進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段的充要條件是需求開(kāi)始企穩(wěn)回升，但我們尚未觀察到這一跡象的出現(xiàn)：1-5 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速由1-4 月的20.6% 下降為20.40%；1-5 月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速由1-4 月的21.1% 下降至20.6% ，新開(kāi)工面積增速也由 1.9%下降至1%。如果主動(dòng)去庫(kù)存仍在繼續(xù)，淡季不淡出現(xiàn)的概率也不大。 一周基本面動(dòng)態(tài)：鋼價(jià)礦價(jià)跌幅收窄，庫(kù)存繼續(xù)下降 截止6 月9 日，本周Mysteel綜合鋼價(jià)指數(shù)下跌0.77% ，綜合礦價(jià)指數(shù)下跌1.31% ，跌幅均有所收窄。螺紋鋼主力期貨合約先漲后跌，期現(xiàn)價(jià)差也有所上升。所有價(jià)格指標(biāo)都表明市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒開(kāi)始得到一定程度緩解。與此同時(shí)，本周社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)趨勢(shì)性下降，降幅 1.96% ，終端需求體量仍在，環(huán)比并未明顯惡化。另外，本周進(jìn)口礦港口庫(kù)存繼續(xù)上升。 投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N 在金融和地產(chǎn)股領(lǐng)跌的行情中，鋼鐵行業(yè)指數(shù)小幅跑贏大盤(pán)，體現(xiàn)了基本面率先調(diào)整的鋼鐵行業(yè)在周期回落中的防御性。因此，建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，關(guān)注具備一定題材和業(yè)績(jī)的個(gè)股，如彈性較大的方大炭素，受益 LNG且業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的久立特材等，具備相對(duì)業(yè)績(jī)保障的新興鑄管。
鋼協(xié)預(yù)估5 月下旬粗鋼日產(chǎn)量為215.44萬(wàn)噸，環(huán)比降1.42% 。在5 月上旬創(chuàng)下年內(nèi)新高219.29 萬(wàn)噸之后，鋼協(xié)預(yù)估旬度日產(chǎn)量連續(xù)兩旬下降。Mysteel的調(diào)查統(tǒng)計(jì)同樣顯示，163 家鋼廠高爐開(kāi)工率由5 月初的92.66%下降至6 月7日的87.34%。雖然產(chǎn)量降幅不大，但至少表明持續(xù)上升的供給壓力開(kāi)始得到一定程度的緩解：1、5 月上、中旬重點(diǎn)企業(yè)16Mn鋼管庫(kù)存有所上升，但下旬鋼廠庫(kù)存環(huán)比降至1296.4萬(wàn)噸，環(huán)比降5.24% 。在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，供給收縮對(duì)鋼廠庫(kù)存壓力緩解起到了積極作用；2 、產(chǎn)量停止攀升有利于緩解市場(chǎng)對(duì)于供需繼續(xù)惡化的擔(dān)憂情緒，本周主力期貨、現(xiàn)貨鋼價(jià)、礦價(jià)跌幅均有所放緩或是一個(gè)驗(yàn)證。我們尚且無(wú)法分辨產(chǎn)量下降是季節(jié)性例行的設(shè)備檢修主導(dǎo)，還是鋼價(jià)下跌導(dǎo)致鋼企主動(dòng)減產(chǎn)所致。不過(guò)無(wú)論是何種原因，在產(chǎn)能沒(méi)有實(shí)現(xiàn)徹底退出之前，產(chǎn)量的階段性調(diào)整對(duì)去庫(kù)存和供需格局改善的貢獻(xiàn)都十分有限。
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